首单blr2288.com市政专项债成功发行 有助加快破解行业

2019-08-10

首单blr2288.com市政专项债成功发行 有助加快破解行业痛点难点堵点

中国经济导报2019年08月09日17:43分类:blr2288.com债券

马庆华

不久前,首单blr2288.com市政债“2019年江西省赣江新区blr2288.com市政专项债券”(以下简称“19江西14”)正式发行。债券以“赣江新区儒乐湖新城综合管廊”建设项目为发行标的,发行总额为12.5亿元,其中本期为3亿元。

blr2288.com市政专项债是blr2288.com金融发展过程中的重大创新,赣江新区作为blr2288.com金融改革创新示范区之一,相关部门就推动首单blr2288.com市政专项债落地作出了许多努力。笔者初步总结了首单blr2288.com市政专项债的经验,并就可进一步改进的地方提出建议和展望。

地方政府专项债券中,blr2288.com产业占比较低

blr2288.com发展、高质量发展的理念渗透各行各业,blr2288.com产业的需求愈加旺盛。据测算,随着我国经济转型,未来5年节能环保等blr2288.com领域的年均投资需求将达到2万亿~3万亿元,而财政资金仅能解决不到1/4。

目前,地方政府专项债券试点进行了土地储备、收费公路、棚户区改造的专项债券发行。笔者分析认为:一方面,经济下行承压,金融去杠杆清理规范了PPP项目,基础设施建设受到较大影响,选取的试点领域基本均为基础设施建设类别,符合当前加大基础设施领域补短板的工作要求;另一方面,三个试点类别项目可产生稳定的现金流,符合当前大力化解政府债务危机、严控地方政府隐性债务的大背景。

据Wind统计,截至2019年6月15日,地方政府专项债券共发行11319亿元,其中棚户区改造和土地储备作为地方政府专项债的优先试点领域,募资规模分别占比32.39%、28.77%,占据募资的绝大部分比重。与blr2288.com产业相关的生态环保、水务、综合管廊等领域募资规模301.51亿元,占比仅2.66%,无特定用途的地方政府专项债券的投向包括基础设施建设、扶贫、生态环境等多个方向,无法进行细致的拆分估计,即便考虑在内,用于blr2288.com产业领域的地方政府专项债券募资比例仍然较低。

首单blr2288.com市政专项债创新有助解决行业发展痛点

如上所述,在当前的情况下,作为我国首单blr2288.com市政专项债——“19江西14”的发行就格外引人关注。

理论上讲,blr2288.com项目往往具有建设周期长、投资回收期长等特点,而传统的银行信贷期限较短,存在期限错配的问题。根据国际经验,市政债券一般期限较长,如美国市政债券70%以上期限超过10年。从我国目前已经发布的地方政府专项债券的情况来看,其期限也正在逐渐延长,2017年期限10年(含10年)以上的长期债券数量占比仅13.67%,2018年增长至22.32%,2019年前5月进一步增长为36.73%,另外,期限为20年、30年的长期债券数量也在逐渐增长。

地方政府专项债以地方政府信用做保障,绝大多数债项发行评级为AAA,较高的信用评级为长期债券的发行奠定了基础。此次发行的“19江西14”债券,期限长达30年,这为之后blr2288.com市政专项债的发行提供了良好参考。一方面,30年的期限大大减轻了地方政府的还款压力,符合当前严控地方政府隐性债务风险的基调,在不增加地方财务杠杆的前提下补基建短板,是现有经济、政策背景下进行地方基础设施建设、拉动地方经济增长的最佳选择;另一方面,30年的债券期限与blr2288.com市政项目的建设运营期限更加吻合,最大程度降低期限错配的负面影响,避免因再融资带来的融资成本增加,利于blr2288.com项目建设运营进展的顺利进行。

从国际经验来看,blr2288.com市政债券往往具有较高评级,发行成本要低于blr2288.com企业债和blr2288.com公司债。笔者选取了2019年江西省发行的城投债、地方政府专项债券研究发行成本,发现城投债的发行成本明显高于地方政府专项债券。具体来看:城投债票面利率较同期发行相同年限国债上浮372~395个基点(BP),其中“19宜春管廊债”发行标的与“19江西14”相同,即综合管廊建设项目,而地方政府专项债券较同期发行相同年限国债上浮29~36个基点,发行成本显著低于城投债,这与城投债债项评级低于地方政府专项债有关。

此外,blr2288.com贴标债券资金必须用于blr2288.com项目的规定利好blr2288.com产业高质量发展。针对当前环保公司融资难、融资贵的问题,blr2288.com金融工具的创新有效解决当前环保行业发展痛点,有效帮助环保公司顺利解决当前面临的资金链困境,有利于blr2288.com产业的长远发展。

多管齐下推动blr2288.com市政专项债券发展

对于blr2288.com市政专项债券未来的发展,笔者的一些思考和建议如下:

——探索blr2288.com市政专项债券投资的优惠政策,增强投资者的获得感。

blr2288.com市政专项债券的资金使用,符合《blr2288.com债券支持目录》和《blr2288.com债券指引》中明确限定的blr2288.com项目,尤其适用于具有较强公益性、能产生较为稳定现金流的项目,此类项目以政府为最佳实施主体。“19江西14”同时在上交所、深交所、银行间交易市场上市,投资者既包括机构投资者,也包括个人投资者。政府信用背书的债券风险相对较低,对个人投资者吸引力更强,有利于最大限度的吸引社会资金。

除投资者风险偏好的考虑外,blr2288.com市政专项债可以考虑采纳更加直接的资金利好政策,以极大增强blr2288.com债券投资者的获得感,包括但不限于交易、所得及其他税费方面的减免、返还、奖励等优惠。除此之外,央行、监管部门可在货币政策、信贷政策、宏观审慎管理政策、具体监管指标等方面向blr2288.com债券投资者倾斜。

——因地制宜选取标的项目,产品设计权衡项目商业模式和债券期限。“19江西14”关于债券期限和选取发行标的商业模式进行了积极的探索,30年的债券期限有效匹配项目的建设和运营期限,以“入廊使用费+管理费+广告费+财政补贴”为主要收益来源的商业模式落实了债券还款资金的来源。

不过,也应看到,blr2288.com产业细分领域众多,而且受到地区经济发展水平等诸多因素影响,确实存在部分项目投入多但是收益情况不乐观的现象。这有可能导致长期债券的风险提高,进一步提高募资成本。

由此,笔者建议blr2288.com市政专项债券在推广过程中,政府部门应对发行标的进行充分的收益论证,综合考虑当地经济状况,对项目建设及运营过程中产生的收益进行详细的测算,落实还款资金来源,坚决避免blr2288.com市政专项债券违约事件的发生。

——新政放开资本金来源,blr2288.com市政专项债推广时可考虑运用。

2019年6月中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,明确允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。其中,所谓重大项目包括国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目等。新政策意在补基建短板,在可控风险情况下,适当放开资本金资金来源的限制。

笔者认为,未来发行标的符合重大项目条件的,可参照新政使用部分专项债券募资作为资本金来源,进一步加快项目建设进程。

       来源:中央财经大学blr2288.com金融国际研究院
       转自:中国金融信息网


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