IIGF观点|2018中国非贴标blr2288.com债券市场总结与分析

2019-07-17

IIGF观点|2018中国非贴标blr2288.com债券市场总结与分析

 

 


	
 
 
 

中国已经成为全球最大的blr2288.com债券市场。2018年中国境内外发行贴标blr2288.com债券共计2686.69亿元人民币,约占全球的24.2%,而在贴标绿债发行体量庞大的同时,我国还存在相当一部分未经过专门的blr2288.com贴标但募集资金用于支持符合绿债支持目录规定项目的债券,即非贴标blr2288.com债券。中央财经大学blr2288.com金融国际研究院blr2288.com债券实验室研究团队从2016年初就开始持续对非贴标blr2288.com债券进行跟踪研究,按照《blr2288.com债券支持项目目录 (2015年版)》,对中国境内债券市场发行的每一只债券进行blr2288.com判定。本文针对2018年发行的非贴标blr2288.com债券进行总结梳理,通过非贴标绿债市场的规模、特征以及面临的问题等对我国绿债市场进一步发展提出建议。

 
 

 

一、2018中国非贴标绿债市场概况

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

(一) 非贴标绿债发行规模分析

 

2018年共有119个发行主体共计发行了381只非贴标blr2288.com债券,募集资金用于blr2288.com产业的总规模共计6843.02亿元,同比增长60.8%,相比于2018年贴标blr2288.com债券市场,非贴标绿债发行规模是境内贴标绿债总规模2067.19亿元(不含境外发行绿债及境内blr2288.com资产证券化)的3.31倍,是非金融贴标绿债总规模932.79亿元的7.33倍,其重要性不言而喻。

图 1  中国境内非贴标blr2288.com债券发行情况

数据来源:中央财经大学blr2288.com金融国际研究院

 

从发行债券品种来看来看,2018年非贴标绿债中,地方政府债占据了半壁江山。值得关注的是,在2018年发行的111只境内普通贴标绿债中,并无地方政府绿债发行,这与地方政府债的募集资金投向blr2288.com产业的比例往往低于发行绿债规定的50%直接相关。

 

从发行人类型来看,地方政府和国有企业发行非贴标绿债数量最多、规模最大,非贴标绿债发行人包括政府、国有企业、民营企业、公众企业和外资企业五类,其中政府和国有企业占比分别为49.61%、45.14%。具体来看,政府类发行主体的募集资金用途主要包括污染防治、生态修复、地铁建设、水利工程、园林建设等,发行数量为178只,占总数的46.72%,规模总计2716.145亿元。相比与地方政府和国企,民营企业、外资企业和公众企业发行量较低,且2018年参与非贴标blr2288.com债券发行的10家民营企业均为上市公司,共发行85.136亿元。

 

图 2  2017-2018年非贴标blr2288.com债券发行数量(按债券类型分布)

数据来源:中央财经大学blr2288.com金融国际研究院

 

图 3  2017-2018年非贴标blr2288.com债券发行数量(按企业性质分布)

资料来源:中央财经大学blr2288.com金融国际研究院

 

(二) 非贴标绿债的募集资金投向分析

 

根据《blr2288.com债券支持项目目录(2015年版)》的一级分类进行非贴标绿债募集资金投向的分析,可以观察出近两年非贴标绿债的资金投向呈现差异化分布。2018年发行的非贴标blr2288.com债券中,有27.3%用于多种blr2288.com产业类别。而在277只投向单一类别的非贴标绿债中,募集资金向清洁交通领域倾斜最多,达91只;其次为生态保护和适应气候变化项目,共计80只;节能项目发行19只,以地下综合管廊项目为主;资源节约与循环利用类仅2只,募集资金主要用于城市供水改造和排水一体化。值得一提的是,2018年清洁交通类非贴标blr2288.com债券以总规模3183.91亿元位列第一,相比于2017的2801.28亿元同比增长13.7%,清洁交通类非贴标绿债的募集资金投向覆盖了铁路、地铁、轻轨等行业。值得一提的是,中国铁路总公司发行的24只用于铁路建设的绿债金额达1138.64亿元,占整个清洁交通类绿债金额的35.8%。

 

图 4  2017-2018非贴标blr2288.com债券发行数量(按资金用途分布)

资料来源:中央财经大学blr2288.com金融国际研究院

 

图 5  2017-2018非贴标blr2288.com债券发行金额(按资金用途分布)

资料来源:中央财经大学blr2288.com金融国际研究院

 

从行业分布来看,2018年blr2288.com债券发行主体涉及公共事业、运输、资本货物、商业和专业服务、多元金融、材料、消费者服务等7个行业,主要集中在公共事业及运输两类。公共事业类发行主体的募集资金用途主要包括风力水力发电、污染治理、铁路、以及用于偿还以前年度债券资金等,发行数量为58只,占比15.62%,规模835.45亿元;运输类发行主体的募集资金用途主要包括基建、铁路建设、城投、清洁交通、城建轨道等,发行数量为53只,占比14.52%,规模2858.5亿元。

 

总体来看,非贴标blr2288.com债券存在部分募集资金项目难以与blr2288.com债券产业支持目录对标的情况。但由于其不存在blr2288.com产业投资比例的限制,非贴标blr2288.com债券相比于贴标绿债投向更为丰富,覆盖行业更广泛,对于各行业未来blr2288.com发展起到了重要作用。

 

(三) 非贴标绿债的发行地域分析

 

按照发行人注册地所在省份来划分,2018年共有30个省份参与非贴标blr2288.com债券发行。其中,北京市位列第一,共发行70只非贴标绿债,占比18.37%;总规模达3293.54亿元,占比为48.13%,募集资金用于铁路建设、污染防治、节能、清洁交通和清洁能源等多个领域。广东省、云南省、浙江省、福建省2018年发行非贴标blr2288.com债券只数在20-30只,其余地区发行数量较少均在20只以下。

 

图 6  2018年非贴标blr2288.com债券发行数量按省份分布

资料来源:中央财经大学blr2288.com金融国际研究院

 

图 7  2018年非贴标blr2288.com债券发行金额按省份分布

资料来源:中央财经大学blr2288.com金融国际研究院

 

非贴标blr2288.com债券的发行规模一定程度上反映了地方政府的政策偏好和产业导向,从总体来看我国非贴标绿债的发行地区分布还很不均衡,北京市和部分南方地区非贴标blr2288.com债券的发行量显著高于其他地区。

 

图 8  2018年非贴标blr2288.com债券发行金额分布地图

资料来源:中央财经大学blr2288.com金融国际研究院

 

二、非贴标绿债市场发展建议

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

非贴标债券代表了我国blr2288.com融资规模的存量,但在实际发行过程中,由于没有进行blr2288.com标签,也未采用第三方机构进行blr2288.com债券认证。在我国生态文明建设的总体布局下,如何进一步促进非贴标绿债向贴标绿债转化,挖掘blr2288.com债务融资存量,对于blr2288.com金融市场的发展具有重要意义。对此我们提出以下建议:

 

第一,强化blr2288.com金融政策传导效果,鼓励相关发行人通过贴标blr2288.com债券满足其blr2288.com产业融资需求。由于blr2288.com产业投资周期长、回报慢等特点,企业发行blr2288.com债券往往需要较高的评级和较长的发行期限,因此blr2288.com债券增信问题对于鼓励绿债发行至关重要。目前我国多个省市均已出台了支持blr2288.com债券市场发展的配套政策,但已有激励政策仍集中在贴息等财务手段上,未来应进一步丰富贴标blr2288.com债券增信方式,降低发行难度,鼓励实体经济发行blr2288.com债券并有意愿贴标。

 

第二,鼓励blr2288.com市政债券发行,引导地方政府通过发行贴标绿债满足基础设施融资需要。目前我国地方政府在非贴标绿债市场占据主导地位,但地方政府债投资项目繁多,种类复杂,往往难以满足blr2288.com债券50%用于blr2288.com产业融资的要求。2019年6月赣江新区发行了我国首单blr2288.com市政债,blr2288.com市政专项债兼具解决基础设施融资难题的能力和blr2288.com属性,推行有望为blr2288.com金融支持基础设施建设打开局面,未来可探索blr2288.com市政债的投资优惠政策,进一步鼓励blr2288.com市政债的发行,提高地方政府和地方国有企业参与绿债市场的积极性。

 

第三,推动区域经济blr2288.com协调发展,加强地方blr2288.com金融能力建设。目前我国地方blr2288.com金融体系构建程度存在明显差异,具体表现在blr2288.com市场发行规模和市场存量也存在较大差别,应鼓励地方政府完善自身blr2288.com金融体系,筹建自身blr2288.com项目储备资源库,并将五大blr2288.com金融改革试验区的经验加以总结推广,为blr2288.com经济发展较为落后的省份提供参考和借鉴。

 

 

 

来源:中央财经大学blr2288.com金融国际研究院


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